海通国际证券集团有限公司庄怀超近期对盐湖股份进行研究并发布了研究报告《主要产品销量增长，锂盐项目稳步推进》，本报告对盐湖股份给出增持评级，认为其目标价位为21.19元，当前股价为16.84元，预期上涨幅度为25.83%。

盐湖股份(000792)

2023Q3扣非后净利润4.60亿元，同比下降84.20%。公司2023Q3实现营业收入58.34亿元，环比增长11.15%，同比下降6.47%；归母净利润5.02亿元，环比下降82.51%，同比下降82.83%；扣非后净利润4.60亿元，环比下降83.77%，同比下降84.20%。公司前三季度实现营业收入157.90亿元，同比下降32.93%，归母净利润56亿元，同比下降53.65%，扣非后净利润55.05亿元，同比下降54.24%。公司营业收入下降主要由于钾肥及碳酸锂售价较上年同期下降；净利润大幅下降主要由于公司将采矿权出让收益18.97亿元全部计入当期成本费用，扣除所得税费用，影响当期归母净利润16.88亿元，若不考虑该采矿权出让收益的影响，公司前三季度实际归母净利润72.88亿元，2023Q3归母净利润21.90亿元。

主要产品销量增长。1）氯化钾：2023年前三季度公司实现氯化钾产量约342.18万吨，销量376.31万吨，销量同比增长6.3%；2023Q3氯化钾产量约138.43万吨，销量约162.54万吨，销量环比增长82.73%。2）碳酸锂：2023年前三季度公司实现碳酸锂产量约2.58万吨，销量约2.83万吨，销量同比增长16.07%；2023Q3碳酸锂产量约1.17万吨，同比增长34.05%，销量约1.3万吨，同比增长41.77%。

4万吨/年基础锂盐一体化项目进展顺利。公司推进“十四五”生态盐湖产业发展规划“扩大锂”的战略落地，延伸锂产业链，在现有3万吨碳酸锂达产达标基础上，启动新建了4万吨/年基础锂盐一体化项目。截至2023年三季报，公司该项目已完成所有立项审批手续，获得环评批复、水土保持方案的行政审批及专项报告审查工作，项目三通一平工作已完成，项目整体初步设计优化完善，可进一步降低项目投资额，整体项目按照计划正常推进。

挖掘“镁、钠”潜力，提升“稀散元素”价值。在镁钠产业上，公司积极挖掘“镁、钠”潜力，成立镁、钠资源开发工作专班，全力打通技术工艺、研发产品，通过合作投资等推进镁盐、钠盐资源开发和新能源新材料产业化发展。在稀散元素开发上，公司把握新能源、新材料产业发展机遇，开展盐湖稀散元素的开发布局，引进培育在盐湖稀散元素研究开发方面的技术、科研、企业等，加大盐湖提溴、提铷、提铯等技术攻关，规划发展铯金属、铷金属等高附加值产品。

盈利预测与评级。由于主要产品价格下跌，我们下调对公司的盈利预测。我们预计2023-25年公司归母净利润分别为88.68亿元（-28.16%）、108.48亿元（-20.63%）、116.38亿元(-13.82%)，对应EPS分别为1.63、2.00、2.14元/股。考虑到公司为行业龙头，给予一定估值溢价，参考可比公司估值，给予公司2023年13倍PE，对应目标价21.19元（上次目标价29.51元，对应2023年13倍PE，-28.19%），维持“优于大市”评级。

风险提示：项目建设进度不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅波动、宏观经济下行。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券李永磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利77.8亿，根据现价换算的预测PE为11.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.81。

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