业绩造假丑闻之后，日本百年品牌最终宣布：退市！

9月21日，据东芝公司官网新闻稿，由私募股权基金“日本产业合作伙伴(JIP)”牵头的150亿美元要约收购已获得成功，超过一半的股东参与此次收购，达到将公司私有化的门槛。该财团将从结算开始的27日正式成为东芝母公司及其最大股东。

JIP目前持有该公司78.65%的股份，该交易完成后，东芝将从东京证券交易所退市，并结束长达74年的上市历史。

日本东芝公司公关部门负责人表示，预计会在11月下旬召开临时股东大会，办理相关手续。之后股票将被证交所指定为“整理股”。经过大约一个月的时间，就会完成退市。

东芝社长岛田太郎说，即使私有化完成后，东芝仍将为提升企业价值“做正确的事”。

财务造假后多次陷入危机

2015年，东芝在被曝光会计造假丑闻后陷入财务危机，长期处于管理混乱、经营困难的状态。这期间，东芝多次传出并购重组方案，均告流产。

有分析说，东芝的重组方案迟迟难以确定，与东芝握有敏感技术、日本有关方面对投资方的选定特别慎重相关。

2017年，东芝为化解资不抵债困境引入外部资金，增资6000亿日元（295.6亿元人民币），得以避免退市。然而，一些分析人士认为，参与增资的海外股东等行使发言权，会影响东芝经营。

东芝2022年开始寻找收购方，以便与上述海外投资者切割，当年10月选定“日本产业合作伙伴”为主的财团作为优先收购方。

根据东芝此前公告，此次收购要约方TBJH株式会社（下称TBJH）是一家成立于2022年11月的特殊目的公司，其主要目标是通过提供与业务重组和业务重组相关的风险资本，扩大东芝及其子公司和附属公司的业务价值，促进业务增长并最大化东芝的投资价值，以支持日本的核心产业。上述财团由20多家日本公司组成，以每股4620日元（约合227.6元人民币）的价格收购东芝股份。

早在一年半前，JIP就已经开始参与进东芝的收购风波当中。2022年4月下旬，东芝开始征集重组提案。在对收购东芝公司股份的适当性进行审议后，JIP决定参与第一次招标过程。在JIP看来，通过从公开市场私有化东芝股份，能够支持建立和管理稳定的管理结构，创造稳定的股东基础，支持东芝公司的新增张，并执行实现东芝增长潜力的商业战略，从而提高东芝的企业价值。

2022年5月30日，JIP提交了一份提案，内容为目标股份将通过对目标股份的收购要约从公开市场退市。22年7月中旬，在接到通知允许参加第二次招标后，JIP通过在22年7月中旬至22年9月中旬对目标集团的尽职调查、与目标管理层的面谈等方式，对目标股份的收购进行了进一步的分析和考虑。

2022年9月30日，JIP向东芝公司提交了一份关于第二次招标过程的提案，声明它有意通过对东芝的股票进行收购要约的方式对东芝进行私有化交易。在提交该提案时，拟定的收购要约价格范围为每股5200日元至5500日元。

此后，JIP与东芝不断谈判，JIP于2022年11月提交了一份修订提案；并在收到了金融机构的贷款承诺后，于今年2月提交了最终提案。

今年3月23日，日本东芝公司宣布，已同意接受收购方案。

福岛核电站泄露

推倒东芝的第一张多米诺骨牌

TOSHIBA，曾经是80年代国人心中的白月光。

公开资料显示，创立于1875年的东芝原名东京芝浦电气株式会社，至今已经有148年的历史。它曾是日本制造业的代表之一，在家电、电气、能源、基建等领域都有巨大影响力，与夏普、松下合称日本“白电三巨头”。

东芝推出了世界上第一台可携带式电脑、第一张NAND储存卡、第一台HD/DVD播放机等，为世界科技行业树立了一个又一个里程碑。工业母机上更是让美国人忌惮而受到过制裁。

和世界上大多数的知名品牌一样，东芝的崛起也是一条通过收购其他公司而快速扩张的成长史。在40-50年代东芝购买许多当地重型机械的制造商与工业相关的公司。

2006年，东芝更是斥资50亿美元买下美国西屋电气（核子反应炉制造商）77%的股权。这家企业既是世界核标准制定者，也是美国航母提供核动力技术的公司。

但是收购之后，东芝掌握着两种核电技术，一个是自身就拥有的沸水反应堆技术以及西屋的压水反应堆技术。

面对天价收购额，时任东芝CEO西田厚聪直言不讳地承认确实需要十几年的时间才能收回投资，但世界需要东芝的核电技术来获得稳定的绿色经济发展，减少二氧化碳的排放。

此后的几年，全世界的核电工程如雪花般纷沓而至，包括已经签订的中美两国12基核电站。

好景不长，在收购后的不久迎来了2008年的经济危机，东芝仅2008年就亏损了3435亿日元。

屋漏偏逢连夜雨，2011年3月11日，9.0级的地震加海啸引发福岛第一核电站泄漏。而福岛核电站正是由东芝建造，全球的核电站事业进入凛冬，各国纷纷叫停正在推进的核电项目。这意味着，未完成的订单资金无法收回、潜在客户极少，核电业务无法造血还要吸血，东芝的“核电梦”就此破碎。

财务造假成为致命一击

经历了2008年的经济危机和2011年的核电站泄漏，东芝的财报却在2012、2013年中不断报喜。不仅实现了盈利正增长，还接连创造利润新高。

纸终究包不住火。2015年，东芝被爆出财务造假丑闻，七年间虚报了2248亿日元（约120亿元人民币）的税前利润，超过了这七年间税前利润的三成，承认虚报后东芝股价下跌了25%，包括社长在内的16名董事中有半数辞职。

至此，东芝的形象一落千丈、极大地污损品牌信誉，2016年底的市值直接跳水40%，2017年财务窟窿近1万亿日元。

时至今日，东芝只能从昔日“买买买”转变成“卖卖卖”来“卖血续命”。

2015年，索尼宣布以190亿日元（约合人民币9.899亿元）买下东芝的图像传感器业务；

2016年，东芝向美的转让出主打家电业务的东芝生活电器株式会社80.1%的股权；

同年，佳能以约合62亿美元的总价格收购了东芝集团旗下的东芝医疗系统株式会社；

2017年，海信电器以129亿日元购下东芝所持有的主营电视机及相关周边设备的TVS公司95%的股权；

2018年，夏普以3600万美元的价格将东芝80.1%的电脑业务股份收入囊中；

同年，将在存储器市场份额世界排名第二的闪存芯片业务以180亿美元（约1251亿元人民币）的价格卖给了美国贝恩资本。

2022年东芝再次以大约9亿美元的价格，出售其拥有的绝大部分东芝开利（TCC）股权给开利全球公司，据悉TCC是开利和东芝的长期合资企业，也是家用和轻型商用暖通空调解决方案的全球供应商，涵盖多联机和热泵产品。

但唯独没有出售“烫手山芋”——西屋电气。原因是东芝仍旧看好核电业务的发展前景，期待核电能够逆风翻盘。

祸不单行的是，自2011年后，美国加强核电项目的审查程序、中国也开始自主研发核电技术，导致东芝旗下的西屋电气在中美两国的订单迟迟无法交付、资金也不能入账，最后背上巨大的债额。

这一问题带来的结果是，在2017年底的财务审查中发现资不抵债，东芝面临退市风险。

惨遭国际资本围猎

虽然东芝通过卖掉闪存芯片业务等暂时得以自救，但是却遭到了国际资本的围猎。

2021年4月，英国私募股权公司CVC突然提出要花200亿美元收购东芝的一项提议。随后，全球的私募股权机构闻风而动，“围猎东芝”。

虽然CVC的提议在当时还处于初级阶段，但东芝股东们坚决反对东芝被私有化并拒绝所有的收购邀请。此外，在股东们的高压下，时任东芝总裁的车谷畅昭被迫辞职，股东要求东芝管理层对集团进行全面的战略改革，重振业绩，防止恶意并购。

2021年11月12日，东芝召开线上记者见面会，并宣布将公司一分为三。但是，一分为三的计划没有得到资本们的支持。2022年1月6日，东芝第二大股东3D Investment Partners（一家新加坡PE，持股7.6%）请求召开临时股东大会，试图推翻东芝一分为三的计划，并重新鼓吹东芝全面私有化的谈判。

2022年2月7日，东芝又改成拆分成两家公司，最快将于两年内拆分成2家公司，拆分之后各自上市。然而两次拆分自救计划在股东大会上都未能通过。

实际上，东芝衰败是日本传统制造业大势的一个缩影。不仅是东芝，有些像夏普、日立已经被收购转卖，更是像三洋被松下收购后注销，品牌已经在市场彻底消失。

日本家电企业的辉煌已经成为历史。

栏目主编：赵翰露 文字编辑：董思韵 题图来源：视觉中国 图片编辑：苏唯

来源：作者：中国基金报