东方证券股份有限公司武凯祥近期对苏州银行进行研究并发布了研究报告《苏州银行2022年&1Q2023业绩点评：信贷延续高增，资产质量向好》，本报告对苏州银行给出买入评级，认为其目标价位为8.81元，当前股价为7.34元，预期上涨幅度为20.03%。

苏州银行(002966)

核心观点

非息拖累营收，利润保持高增。苏州银行2022年及2023Q1营收分别实现同比分别+8.6%/+5.3%，拆分来看，1Q23营收增速放缓主要是受到非息收入的拖累，其中中收同比+6.5%，增速较22年下降1.3pct，其他非息同比-17%，增速由正转负，主要是受到投资收益和汇兑损益的影响；值得注意的是，公司净利息收入表现亮眼，1Q23同比+11.1%，增速较22年提升0.4pct，除了低基数效应，更多受益于年初以来积极的信贷投放。归母净利润增速受到营收增速放缓的影响，小幅下滑，但依靠拨备适度释放继续维持在较高水平，2022年及2023Q1分别同比+26.1%/+20.8%。

按揭重定价拖累息差，存贷款稳步高增。公司22年净息差为1.87%，较前3季度提升2BP，1Q23受到按揭重定价影响，息差较22年全年下降10BP至1.77%。展望而言，随着重定价影响的消退，经济复苏的背景下，零售等高收益资产信贷需求的改善有望支撑公司息差表现逐步企稳。规模方面，公司1Q23存贷款实现开门红，分别同比+19.5%/17.2%（vs+16.6%/+17.5%，22A），继续保持在较高水平。

资产质量保持优异，拨备水平维持高位。公司1季度末不良率/关注率分别为0.87%/0.76%，环比分别下降1BP和上升1BP，保持相对平稳，不良+关注占总贷款比重继续处于同业中较优水平；22年末逾期率为0.68%，较22年中下降5BP。拆分贷款结构来看，公司22年末对公贷款不良率为0.99%，较年中下降13BP；零售贷款不良率为0.68%，较年中抬升17BP，主要系个人经营性贷款和按揭贷款方面有所波动，反映疫情阶段性影响，后续随着经济稳步复苏，居民收入改善，零售不良率有望逐步改善。拨备方面，1季度末拨备覆盖率为520%，环比下降11pct，拨贷比为4.52%，环比下降15BP，拨备反哺利润的同时，继续维持着充裕水平。

盈利预测与投资建议

结合2022年年报和2023年1季报数据，我们调低了对公司未来净息差、资产规模的假设，预测公司23-25年BVPS分别为10.52/11.63/12.97元（原预测值23-24年为10.86/12.17元）。可比公司23年一致预期PB平均值为0.84倍，按照此PB得到公司目标价为8.81元，维持买入评级。

风险提示

经济下行超预期；房地产流动性风险蔓延；金融监管力度抬升超预期；零售复苏不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利48.99亿，根据现价换算的预测PE为5.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为9.93。

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