王如晨/文

中国人总喜欢给一些事灌注看上去高大上实质缥缈的情怀。而人家常会利用我们这心理，把玩着巧妙的商业策略。

我们当然会受益。但更多时候，人家吃肉，我们喝汤。

ARM在中国最新的事儿就是如此。

最新消息，软银官方公布，将把ARM中国子公司51%的股权转售给一家中国背景的投资公司。

你知道，不久前，ARM中国合资公司（中方控股），已正式成立运营。它由厚安创新基金与ARM成立。厚安创新基金背后是中投、丝路基金、淡马锡、深圳深业集团、厚朴投资（私募股权投资，高盛与淡马锡幕后支持）以及ARM等。新公司志在发展成为中方控股的IC IP开发与服务平台。

软银尚未透露，ARM中国子公司51%股权的接盘侠到底是哪家中资背景的投资公司。但若你考虑到以下两点，就应该感受到，它很可能是厚安创新基金，至少还是中投控制的体系：

一、ARM中国合资公司正式运营前，ARM总部负责IP授权的高管对外透露过，新分支有IPO的打算；二、短期内，ARM中国合资公司还是一个空壳，没有核心资产。

这意味着，ARM中国子公司51%的股权，很可能会注入这个合资公司，尽快形成实质性的运营，并带来形式上的造血功能。

如果不是厚安创新基金接盘，中方主导的ARM合资公司与ARM中国子公司之间，就会形成直接的竞争关系，徒增鸡肋与内耗。虽然两者的定位有一定的差异。

这里隐含的问题是，我们的如意算盘，跟孙正义的如意算盘，很不一样。

由于卡在中美贸易博弈当口，ARM这事一度成了中国化解美国高压钳制、摆脱芯片技术封锁、寻求自主可控的动向。

这动机似乎其来有自。

2009年，中投就有意投资ARM，甚至寻求过通过二级市场收购ARM股份来建立一种深度的关联。最终似乎无果。

再补一句。那个周期，中国企业龙芯亦曾有意收购当时尚在挣扎运营中的美国MIPS，代价可能只有几千万美元。同样无果。MIPS也是与ARM、X86分立的处理器架构之一。

这里面，应该就有本地企业、当局摆脱压制、寻求自主可控的动机。由于MIPS是美国一家校园背景的企业，即便挣扎经营，恐怕不会转售中国，渗透英国背景的ARM或者与它深度捆绑合作可能有利于未来的产业面。

ARM不会也绝不可能落入中资之手。政经世界，英国与美国几乎同质，《瓦森纳协定》下，亦不可能放弃针对中国半导体业的高压管控。

ARM当然有它独立一面。软银能重金吃下它，本身就是一种信号。它反映出，一个变革时代，ARM面临的一种困局与重大机遇。

ARM是一种小而美的商业模式，它独特而充满美感。但在一个万物互联、云化加速、AI已成未来愿景的时刻，它过往更多集中在手机领域的产业路径，面临资本、技术、效率、场景、数据、生态构建的挑战。

软银虽然并不是最好的产业支撑平台，但它有资本力以及一些覆盖不错的ICT基础服务网络。而以中国为核心的亚洲，确实也是ARM未来耕耘的重心。软银接盘，能让它更加接近关键市场。

而中国大陆似乎也因此有了借力空间。当软银消息公布，夸克点评第一时间曾预判过今日局面。

但我们的判断里，并没有乐观到借此实现独立可控、安全的地步。因为，ARM再被动，产业地位决定了它也不可能落入中国之手。

而软银，也不要因它与中国大陆诸多企业有资本关系而盲目地认为，孙正义会是中国半导体业走向自主可控的贵人。软银虽是日企，但背后投资机构，也是美资特色。而它多年来能在美国折腾，孙正义甚至还一度与美国政要乃至川普会面，本身就传递了某种立场。

要看到ARM诞生之初的美国智力背景。它当初的机构投资方同样也是美资为主。在夸克看来，ARM当初转手软银，本身也是同质阵营内部的产业资源整合动作，也是一种风险共担、利益共享的合作。

所以，甭想着能从软银这里获得ARM最为核心的资产尤其是技术资源。我们寻求自主可控的诉求，在这里其实行不通。

这不是否认ARM中国合资公司的价值，也不是否认ARM中国子公司51%股权转售本地的价值。合资公司因为资本捆绑的关系，而有专门为中国定义的能力。在这一点上，ARM确实在加速融入偌大中国。

但这个阶段，本质上，目前并存的这两家ARM系公司，仍还是一种ARM总部技术与服务的通路，它不可能获得ARM总部最核心的资产。

几年前，在我多次采访ARM全球高管（COO、CEO、董事长）的经历中，曾多次明确询问过ARM研发中心为何不落地中国大陆。

现在想来，这种问题其实很幼稚。它不可能将真正意义上的“研发中心”落地中国大陆，一是持续戴着有色眼镜的所谓知识产权担忧，二是上述提及的冷战思维下，与美国同质化的技术高压管控。

所以，多年来，ARM在中国的投入其实一直很有限。它更偏重于一些应用层面。这也限制了ARM与中国建立更深的关系。

虽然英特尔们也不会将核心技术移转到中国，但与这类公司相比，ARM显得过轻。面对5G、物联网、云计算、AI时代，ARM这种风格很难适应挑战。

而将本地运营的部分基础业务，交由本地主导，看上去是尊重本地的市场化行动，更是一种无奈：ARM既然无法将更深的资源移转过来，它就不可能有太深的耕耘机会。那索性甩脱现有的业务，在利润的链条上，它其实更像一种包袱了。

而软银与ARM总部，则已像是一个机敏的技术、资本运作者。软银甚至已成技术的掮客：

一、软银官方的通告里，特意强调了ARM对中国系公司未来权益的追踪能力。尤其强调说，还是会享受大部分的IP收益。目前，中国大陆为ARM贡献了20%的营收。

二、自从ARM落入软银之手，并未有神奇表现。我们反而持续看到，软银正在持续通过各种全球化与区域化的基金项目，不断分销ARM。

此前的愿景基金，已经接盘ARM25%的股份。而愿景基金背后，除了软银，则是中东石油资本、苹果、高通、甲骨文等巨头的身影。

相比厚安创新基金持有的ARM中国合资公司主导权，愿景基金持有的ARM全球25%股份，在深层的技术利用上，恐怕更有便利。

而这类围绕ARM设立的全球与区域市场基金项目，恐怕已经成为软银资本与商业运作的盘子。

它能带来“一鸡多吃”、将技术“化整为散”的成效，而效率远胜过去的逐一授权模式。尤其在中国人的一种情怀与诉求下。

这当然也会分散软银帝国的经营压力。最近两年来，软银营收、毛利表现非常被动。过去一季季报更是如此：软银(TYO: 9984)2017财年Q4（对应正常的2018Q1）显示，当季营收为同比增长1%，归母净利同比下降96%。

而且，软银虽然号称“帝国”，孙正义也一度被塑造成投资大师，但软银在全球诸多ICT属性的企业群体中，并非王者。它的市值，不但无法与美国科技巨头比，也无法与腾讯、阿里、三星、台积电等其他亚洲豪强比。

我们相信，ARM已经成为软银市值管理的关键工具。

过去两年，我们看到，软银曾减持阿里持股，并出售诸多非核心资产。ARM全球25%的股份以及此刻ARM中国子公司51%的股份，恐怕也都是这种背景下的结果。

当然，这不是否认软银资本运作只是收缩。孙正义不是这样的人，我们看到他其实正在转换投资策略，开始围绕物联网、机器人、AI时代布局。ARM虽然成了技术与资本的利益盘子，但它不可能放弃这一核心枢纽。

与软银在ARM上的合作，虽然符合我们的利益，但不要将它视为实现自主可控的路径。这种目标绝不会达成。

事实上，即便软银给我们一些ARM更核心的部分，从后者商业模式以及它对产业链的高度依赖性来看，中国捆绑别人的同时，反而会被被人捆绑更深。

这里不是渲染某种产业民族主义与悲情观，也不是什么渲染无可化解的宿命观与虚无主义，我们生存在现实中，就必须尊重它。我们只是担心，一种狭隘的博弈观念，会让我们陷入一种路径依赖，总以为会有“救世主”，它不但会透支我们有限的资源，也会给我们的产业持续造成动荡。

一切都没有变，我们不能老打太过机巧的算盘，而需要一种从0开始的心态,立足自身、面向全球的开放的心态。老实说，我们对本地半导体业从来都没有失去真正的信心，它一定会蔚为大观，只是时间问题。我想，越是抛弃一些心机与算盘，这时代便愈会早早到来。