东吴证券股份有限公司曾朵红,黄细里,刘晓恬近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《5月销量亮眼创历史新高，腾势持续上量》，本报告对比亚迪给出买入评级，认为其目标价位为341.00元，当前股价为257.96元，预期上涨幅度为32.19%。

比亚迪(002594)

投资要点

5月比亚迪新能源汽车销量创历史新高，同比高增109%。根据公司产销快报，比亚迪5月新能源汽车销量为24.02万辆，同环比+109%/+14%，其中新能源乘用车出口10203辆，环比-31.2%，1-5月累计销量为100.26万辆，同比增长98%，1-5月累计出口约6.4万辆。5月产量为24.6万辆，同比+99%，环比+17.6%，1-5月累计产量为102.29万辆，同比增长48%。

纯电份额环比持平，腾势品牌持续上量。5月比亚迪插混乘用车销量为11.95万辆，同环比+96%/+14%，占比50%，同比-3pct，环比持平，1-5月累计销量50.79万辆，累计同比增长103%；纯电乘用车销量为11.96万辆，同环比+124%/+15%，占比50%，同比+3pct，环比持平，1-5月累计销量48.86万辆，累计同比增长92%。王朝、海洋车型5月销22.81万辆，同比增长100%；腾势品牌5月销11005辆，环比增长5%。

23年新车型推出叠加出口贡献增量，预计总销量超300万辆，同增60%+。23Q1公司发布基于易四方技术的“仰望”品牌，年内有望推出海狮、腾势N7、宋PLUS改款等车型，预计2023年比亚迪将实现从十万元至百万元车型的全覆盖。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023年比亚迪新能源车销量超300万辆，同增60%+，其中出口约20万辆。

电池装机量同比高增，23年出货预计翻番以上增长，储能贡献显著增量。根据比亚迪产销快报，2023年5月动力和储能电池装机11.49GWh，同环比+85%/+15%，1-5月累计装机48.4GWh，同比增长78%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30-40gwh，同增150%+，贡献明显增量。

盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为284/361/452亿元，同增71%/27%/25%，对应PE26x/21x/16x，给予2023年35倍PE，目标价341元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券丁逸朦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99%，其预测2023年度归属净利润为盈利267.44亿，根据现价换算的预测PE为27.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有42家机构给出评级，买入评级35家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为352.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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