日前，明基医院集团股份有限公司（以下简称“明基”或“明基医院”）赴港递交上市招股书，中金公司、花旗为联席保荐人。

明基医院在江苏省拥有及运营着南京明基医院、苏州明基医院两家民营营利性综合医院，合计拥有1805张床位，但根据其招股书披露，集团上市募集资金用途之一是医院升级扩建，计划额外部署1800张至2200张床位，这已经超出了集团现有规模。

值得注意的是，线下医院运营是慢跑业务，建设周期长、回本慢，扩张必然面临财务压力，此前在港上市的美中嘉和常年亏损的一个而重要原因就是扩张。明基医院若是就此开启激进扩张模式，其引以为傲的持续盈利能力将遭遇挑战。

“昂贵模式”下，连续三年盈利

根据弗若斯特沙利文的数据，以2022年医疗服务产生的收入计，明基医院是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，收入超过第二名和第三名的总和。

全球科技百强企业佳世达（02352.TW）是明基医院的控股股东，IPO前持有公司95.02%的股份。而明基医院也是佳世达集团跨界布局医疗服务行业的唯一承担主体和品牌。

显然，对于业绩每况愈下的佳世达来说，明基医院是旗下的优质资产。

2021年至2023年，明基医院营收分别为22.24亿元、23.36亿元、26.87亿元，主要收入来自门诊和住院服务，其中2008年开始运营的南京明基收入占比更高，在六成以上，同期分别创收14.42亿元、14.54亿元和17.08亿元。同期，2013年开始运营的苏州明基收入各为7.82亿元、8.82亿元和9.79亿元。

南京明基自2022年起被评为三级甲等医院，是南京市首家获此评级的民营医院，苏州明基于2023年8 月获认定为三级综合医院。

依靠这两家医院，明基医院已经实现持续盈利，报告期内，其净利润各为0.69亿元、0.90亿元、1.67亿元，三年累计实现盈利3.26亿元，这在一众亏损上市的民营医院中，尤为显眼。

对比之下，同期递表港交所的民营医院树兰医疗常年亏损，过往三年分别亏损0.82亿元、1.11亿元和0.17亿元。而年初挂牌港股的肿瘤连锁医院美中嘉和，更是深陷亏损泥潭，同期的归母净亏损分别高达8.17亿元、5.41亿元和3.73亿元。

明基医院能够保持盈利，或许要归功于其昂贵的收费。

招股书披露信息显示，明基医院2022年床均收入为135.62万元，位列中国五大民营营利性综合医院之首，远高于排在第二位的97.3万元。

图源自明基医院招股书

2021年至2023年，明基医院的次均住院费用分别为1.91万元、1.79万元、1.70万元，患者每次门诊的平均支出为571元、 599元、584元。

这全面高于树兰医疗衢州医院，该院2022年、2023年的次均住院费各为1.35万元、1.30万元，次均门诊费为341元、395元。

目前来看，能够自造血液的明基医院并不缺钱，截至2024年2月29日，其现时现金及现金等价物为2.38亿元，并有未动用银行融资9.35亿元。这足以满足两家医院的常规经营，此番上市募资，主要是为了满足更大的扩张野心。

激进扩张启幕，将新增至多2200张床位

一年前，明基医院官网发文称，南京明基15年后再造“2.0”版，并将从“大综合”走向“强专科”，彼时正是明基医院扩张策略的开启时刻，南京明基医院二期已在建设中。

经营15年才迭代升级，明基医院的这一决绝，与大环境的变化和自身增长需求密切相关。

2023年，江苏省省内新成立多家大型民营医院，包括瑞旗股权投资管理（南京）有限公司全资控股的南京大学医学院附属南京国际医院、恒瑞医药（600276.SH）全资控股的、总投资超过30亿元的三级甲等肿瘤专科医院南京天印山医院。

民营医院本就竞争激烈，面对更多新院开诊，明基医院不能抱残守缺。此外，2023年4月，江苏省出台《江苏省高水平医院建设实施方案》，计划3年投入39亿元支持江苏省人民医院、江苏省中医院等16家医院创建高水平医院，力争打造一批国家级的特色专科。

这也让定位综合医院的明基找到了新突破口，顺应政策，建设专科。但很明显，匆忙开始的明基医院前期并无相关规划，去年5月，明基医院打出了从“大综合”走向“强专科”口号，却在官网刊文中称“学科正在遴选中”。

本次，明基医院递表港股，披露了完整的扩张计划，以及专科建设方向。

对于赴港上市的募资用途，明基医院有四大方向——扩建及升级现有医院、寻找潜在的投资及并购机会、为升级“智慧医院”提供资金、用作营运资金及一般企业用途。

第一，针对南京明基，募集资金将用于医院二期建设计划及购置先进医疗设备，具体包括支付南京明基医院专科楼建设的保留金，专科楼将于2024年竣工，预计将服务于胃肠病学、神经科、肿瘤科、骨科及耳鼻咽喉头颈外科等多个专科，还计划在专科楼额外部署600至800张床位。

此外，募集资金还将用于南京明基医院特需中心建设，预计2027年动工，2030年竣工，并额外部署400至600张床位。

第二，针对苏州明基，募集资金将用于三期及四期建设计划及购置先进医疗设备，包括设立总建筑面积约为9万平方米的妇幼中心，预计2024年动工，2026年竣工，并额外部署500张床位。

另外，苏州明基还将设立康复长照中心，将于2027年动工，2029年动工，并额外部署300张床位。

就明基医院呈现在招股书的升级扩张计划来看，未来将新增1800张至2200张床位，这已经超过了目前明基医院的等级床位，相当于再造一个更大的明基。截至2023年末，南京明基、苏州明基各有登记床位1050张、800张。

一方面，对于已经盈利的明基来说，扩张会带来财务压力，招股书也指出，“新医疗机构发展及扩展可能引致我们的财务业绩波动，而新医疗机构未必能如预期般及时实现盈利能力，或根本无法实现盈利能力。”

另一方面，在其扩张计划中，有两项都是预计于2027年动工，这留下了较长期的可调整时间区间，明基会否在3年后继续依计行事，不得而知。

（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）